L’Oréal показва, че изграждането на дялове в конкурент може просто да си струва
Рядко е добър външен тип за записана компания да закупи миноритарен дял в друга, колкото и блестящи да са вероятностите на задачата. Няма причина една компания да бъде по-добра от своите акционери в подбора на запасите, а вложителите би трябвало да са свободни да вършат личните си неточности.
Ортодоксалността на корпоративните финанси не разубеждава безусловно ръководителите да продължат. Станете очевидец на мрежата от преплетени залози, които американските софтуерни компании са изплели безнаказано, в това число вложенията на Nvidia в OpenAI и Intel. И от време на време има същински аргументи, заради които обвързването на капитал по този метод основава стойност.
L’Oréal, която тази седмица удвои каузи си в швейцарската компания за грижа за кожата Galderma до 20 % – дялово присъединяване на стойност SFr8 милиарда ($10 милиарда) по настояща пазарна стойност – дава образец. Нито една от двете аргументи, които френската компания показва за своята инвестиция, не е водоустойчива, само че има неспомената трета, която би направила всичко потребно.
Първо, неприятното. L’Oréal акцентира „ солидния път на напредък “ на Galderma. Вярно е, че инжекционната хармония на групата – лекувания, сходни на ботокс, които съставляват повече от половината от нейните доходи – са част от ниша, която се чака да пораства с почти два пъти по-висока скорост от тази на продуктите за грижа за кожата сега, съгласно анализаторите на Berenberg. L’Oréal може да желае да се спре на вероятностите на Galderma, само че това е нещо, което неговите вложители могат да създадат сами.
Второ, L’Oréal загатва капацитета за места в борда и за съдействие с Galderma за „ научни партньорства “. Това носи половин точка. Възможно е да има пазарна опция за артикули, които сплотяват медицинския метод на Galderma към грижата за кожата и лосионите и отварите на L’Oréal. Но страните биха могли също толкоз елементарно да сключат търговски съглашения, без да купуват акции.
Ами третата евентуална причина? Докато L’Oréal споделя, че ще продължи да поддържа „ независимостта “ на Galderma, най-хубавият случай за неговите акционери би бил, в случай че построяването на дялове беше въведения към цялостно усвояване. Освен евентуалните пускания на нови артикули, фирмите евентуално биха съумели да понижат доста разноските.
Вярно е, че закупуването на компанията на стадии може да усили общата цена на договорката, защото Galderma осъществя повече от своя капацитет. Но неговите поддръжници - консорциум, управителен от частната капиталова група EQT - към момента имат част от акциите и може да не желаят да продадат незабавно. И спомагателните разноски евентуално си заслужават, в случай че L’Oréal има време да научи механиката на нова категория, намалявайки риска от бъдеща интеграция. Уорън Бъфет обича да споделя, че колкото повече научите, толкоз повече ще спечелите. L’Oréal би трябвало да вземе това драговолно.
